[기업훑어보기] 후성

불소를 기반으로 한 기초 화합물을 전문적으로 제조 판매하는 업체
30년간 축적된 불소기술의 노하우와 고도화된 공정기술 활용이 가능하다.



불소요약

불소는 자연 상태에서 불소 자체로는 존재하지 않고 화합물의 형태로 존재
불소이온은 치약에 많이 사용, 다양한 불소 화합물들은 의약품, 농약, 산업용 재료 등에 사용된다.




당사의 사업은 냉매가스, 반도체 특수가스, 2차전지 전해질 소재로 나뉠 수 있다.

냉매가스

냉매가스는 당사의 cash flow. 국내 수요의 상당 부분을 점유하고 있고 삼성전자, LG전자, 캐리어, 벽산, 현대자동차, 기아자동차 등 국내 유수의 업체들에 공급한다. 점유율 60% 이상

냉매산업은 세계적인 환경규제의 대상으로 사업 허가권이 더 이상 발급되지 않아 높은 진입장벽을 가지고 있다.

2차전지 소재

2차전지용 전해질인 LiPF6 생산

전해액은 배터리 안에 들어있는 액체라고 생각하면 된다.
전해액은 리튬이온의 운반 역할을 하고 전자의 침입을 방지

전해질(리튬염)은 전해액에 녹아 있는 리튬의 이동 통로 역할을 한다.
리튬이온이 혼자 양극과 음극을 오가는 것이 아니라 염을 타고서 오가는 것

현재 2차전지에 당사가 생산 중인 LiPF6가 가장 널리 쓰이고 있으며
요즘에는 LiPF6 에 특수 전해질을 추가하는 경향이 크다.(특수 전해질은 천보)

반도체 특수가스

반도체 및 디스플레이 식각 가스, CVD용 증착 가스를 제조한다.
대표적 품목은 C4F6

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LiPF6(전해질) 가격 급등

2017년 대규모 치킨게임 이후 공급 과잉이 지속되었으나 최근 중국 배터리 소재 업체 환경 규제 강화에 따라 구조조정이 본격화 되면서 LiPF6 쇼티지가 발생했다.
위험한 물질인 만큼 까다로운 정부 환경 승인이 필요하며 단기간 증설이 어렵기 때문에 KTB증권에서는 적어도 1H22까지는 쇼티지가 이어질 것으로 예상한다.

가격이 지속적으로 상승하는 모습이다. 1Q21 +9% QoQ / 2Q21 +34% QoQ
3Q21부터 동사는 Spot 가격 중심 대응 계획으로 판가 상승세는 더욱 가팔라질 것으로 예상된다.


참고로 1Q21 중국 Xintai Materials 실적의 경우, LiPF6 가격 상승 수혜에 힘입어 매출은 +144% YoY, 순이익은 +321% YoY 급증


LiPF6 Capa는 국내 1,800톤, 중국 3,800톤
중국 Capa는 폐수처리시설 증설이 마무리되는 2H21부터 가동 예정
LiPF6 가격을 50,000달러/톤 가정 시, 동사 LiPF6 Capa는 매출 기준 1,200억원→ 3,080억원으로 늘어난 셈(vs 2020년 동사 전사 매출 2,161억원)

CAPA	2020	2021E	2022E
WF6	425	825	900
C4F6	180	180	180
LiPF6	4200	5600	5600

2020년말 중국에 WF6 공장 증설 완료한 상태
LiPF6는 5600톤까지 CAPA 증설


올해 2분기 동사의 실적은 턴어라운드 하였다.


LiPF6와 특수가스의 수요(Q)는 견고할 것이라고 판단. 특히 LiPF6 는 쇼티지
LiPF6의 가격(P)은 상승 중. 특수가스는 잘 모르겠다.



KTB 컨센서스
2021년 매출액 2883억 영업이익 218억
2022년 매출액 4399억 영업이익 688억


유진 컨센서스
2021년 매출액 3081억 영업이익 260억
2022년 매출액 3951억 영업이익 475억
2023년 매출액 4643억 영업이익 634억
2024년 매출액 5350억 영업이익 779억

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KTB 2022E 기준 POR 19.5
유진 2023E 기준 POR 21.2