LG이노텍 1Q21 실적 발표 후 리포트 살펴보기

(210430) 하이투자증권

하반기로 시선을 옮길 때

 

1Q21 리뷰

LG 이노텍의 연결기준 1Q21 실적은 매출 3.07 조원(+55.6%yoy, -20.1%qoq), 영업이익 3,468 억원(97.3%yoy, 영업이익률 11.3%)으로 높아진 영업이익 컨센서스인 3,156 억원을 상회. 

 

iPhone 12 수요가 견조하다. 이번 시리즈의 출시 이후 6 개월 판매량은 전작 대비 21% 성장한 1.01 억대로 집계되었는데, 특히 동사의 트리플카메라, ToF 등이 채용되는 Pro 모델의 판매가 견조한 것이 고무적

 

 

2Q21 예상

2 분기도 유사한 상황이 전개될 것으로 보이며 시장 기대치를 상회할 전망이다. 계절적으로 재고조정 강도가 심해지는 시기이나, iPhone 수요 강도를 감안 시 전년 대비 실적 개선 강도는 여전히 강하게 유지될 전망이다. 당사는 매출 2.18 조원(+41.8%yoy, -28.9%qoq), 영업이익 1,201 억원(+179.7%yoy, 영업이익률 5.5%)로 전망

 

 

포인트

Apple 은 강력한 교체싸이클, 선진국 백신 보급에 근거하여 iPhone 13 시리즈의 수요를 iPhone 12 보다 더 강하게 예상하고 있는 것으로 파악된다. 물론 실제로 잘 팔릴지는 두고 봐야 할 일

 

폼팩터 측면에서 보면, 노치 사이즈가 줄어드는데 그치는 iPhone 13 대비 노치가 사라지고 Punch hole 이 뚫리는 ‘22 년 iPhone 의 변화가 더 크다. 따라서 오히려 내년의 수요가 더 좋을 가능성도 있다. 다만, 그럼에도 올 하반기 제품에 대한 생산 계획이 강하게 잡혀 있다는 점은 부정할 수 없는 사실이다. 즉, 최소 3 분기까지 강력한 부품 Sell-in 을 기대해볼 수 있다는 의미다. 최소 신제품 출시 전까지 보유 전략이 유효할 것으로 판단한다.

 

iPhone 판매량이 전년대비 13% 성장할 것으로 전망되는 가운데, Apple 벤더로서 동사의 역할이 커지고 있다. 경쟁사의 퇴출로 인해 애플의 후면 카메라 벤더는 동사를 포함하여 2 개社로 압축됐다. 반도체 기판의 경우 mmwave 지원을 위한 SiP 수요가 추가 확대될 것으로 기대된다(반도체기판 매출 ‘20 년 5,500 억원 → ‘21 년 7,800 억원). 한편, 전장 부품은 전방의 반도체 부족 이슈로 단기적으로 부진할 가능성이 있으나, 전장 카메라, EV 용 파워 모듈 등은 중장기적으로 고속 성장이 전망되는 부문이다.

 

 

목표주가 : 255,000원(유지)

목표주가는 12 개월 선행 BPS 136,528 원에 기존과 같이 5 년 고점 PBR 배수의 평균인 1.9 배를 적용

 

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(210430) 유진투자증권

좋아지는 사업 포트폴리오

 

1Q21 리뷰

1Q21 실적은 매출액 3 조 703 억원(-18.4%qoq, +52.7%yoy), 영업이익 3,468 억원(-15.6 %qoq, +151.4%yoy)으로, 당사추정치(3,354억원), 시장예상치(영업이익 3,117억원)를 상회 함. 부문별 영업이익은 광학솔루션 2,473 억원, 기판소재 787 억원, 전장부품 97 억원으로 추 정. 전략고객사 레거시 제품의 판매호조가 1 분기에도 지속되어, 광학솔루션부문은 예상치보 다 높은 수익성을 기록함. 또한, 전장부품의 흑자전환 및 고부가 기판소재 판매 확대도 실적 호조에 기여함.

iPhone 12 수요가 견조하다. 이번 시리즈의 출시 이후 6 개월 판매량은 전작 대비 21% 성장한 1.01 억대로 집계되었는데, 특히 동사의 트리플카메라, ToF 등이 채용되는 Pro 모델의 판매가 견조한 것이 고무적

 

 

2Q21 예상

2Q21 영업이익은 전년대비 156%yoy 증가한 1,099 억원을 기록할 것으로 전망

2 분기 는 전략고객사 레거시 제품 비수기로 광학솔루션 매출액이 전분기대비 31% 큰 폭으로 둔화 하겠으나, 여전히 5G 모델에 대한 수요가 유지되면서 전년대비 38% 증가한 실적이 예상. 전장부품은 선별적 수주 관리를 통해 흑자기조를 이어나갈 것이며, 고부가 기판소재 중심으로 실적 하방을 지지할 것으로 보인다.

 

 

포인트

ADAS 등 자율주행 부품과 전기차부품 규모의 레벨업으로 연간 실적 변동성을 다소 줄여주고 있다는 점에서 긍정적

 

 

목표주가 : 250,000원(유지)

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(210430) 메리츠증권

엇갈린 예상들과 그 속의 기회

 

1Q21 리뷰

1Q21 영업이익은 컨센서스를 13% 상회했다. 아이폰 12 시리즈의 수요도 좋았지만 하반기 아이폰 13 시리즈 생산을 앞두고 아이폰 12 시리즈 이하 레거시 모델들을 일부 선 생산한 영향. 전장부품 사업부는 전방 수요 개선과 원가 절감 노력으 로 한자리 초반 영업이익률을 기록하며 흑자전환에 성공했다.

 

 

포인트

아이폰 12 시리즈의 판매 호조 탓에 시장은 아이폰 13 시리즈의 흥행 가능성을 낮게 보고 있다. 기저효과를 우려하는 것이다. 당사는 아이폰 13 시리즈의 수요가 아이폰 12 시리즈의 수요를 넘어설 것으로 예상한다.

 

1) 2016~17년 판매 모델에 대한 교체수요가 아직 모두 나타나지 않았고, 2) 경제 정상화에 따른 하반기 경제/소비 회복, 3) 아이폰 전후면 디자인 변경 때문이다. 실 제로 애플은 4Q20에 이어 1Q21에도 아이폰 교체수요가 최대치를 기록했다고 언급 했다. 전세계에서 아이폰에 대한 수요예측을 가장 정확하게 할 수 있는 애플 역시 하반기 신모델에 대한 생산량을 전작대비 약 10% 더 준비하는 것으로 추정된다.

 

하반기 신모델에 본격 확대 적용되는 Sensor-shift의 경우 경쟁사 Sharp의 초기 대응력이 미흡할 가능성이 존재해 오히려 LG이노텍의 반사수혜도 염두에 둬야 한 다. 아이폰 13에 대한 시장의 낮은 기대는 오히려 LG이노텍 주가에 긍정적이다.

 

 

목표주가 : 290,000원

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(210430) 교보증권

고객사 출시 이연 효과

 

1Q21 리뷰

①광학솔루션사업부는 전통적 비수기임에도 약 2개월의 북미 주요 고객사 신모델 출시 이연효과와 해당 모델 판매호조로 인해 실적 호조를 주요하게 견인 ②기판사업부는 5G 통신용 반도체 기판의 성장, 디스플레이 및 모바일 COF 공급확대 ③전장부품사업부는 전기차 시장 성장에 따른 부품 매출 증가로 흑자전환

 

 

2Q21 예상

연결기준 2Q21 매출액 2조1,098억원(YoY+55.6%, QoQ-20.1%), 영업이익 1,049억원(YoY+92.3%, QoQ-69.8%)을 예상. 2021년 연간 매출액 11조 7,783 억원(YoY +23.4%) 영업이익 1조 79억원(YoY+48.0%)을 전망.

 

 

포인트

①광학솔루션사업 부는 2분기 전통적 비수기 효과로 실적 하락이 이어질 것이나 하반기 센서시프트와 TOF 채택과 센서 사이즈 변화 및 5G 교체수요 기대감 지속할 것 ②기판소재사업부는 5G 수요확대에 따라 반도체 기판 등 대부분의 제품이 성장세를 이어갈 것 ③전장부품사 업부는 전장트랜드 가속화와 수주 건전화를 통한 수익성 확대

 

광학 솔루션의 견조한 실적과 고마진 기판 사업부의 기여도가 확대되며 사업체질이 강화되고 있음. 중장기 관점에서 기업의 오 랜 통신 기반 기술력을 통해 전기차 및 전장 관련된 부품 확대에 따른 실적 성장이 투자포인트가 될 것.

 

 

목표주가 : 260,000원

 

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(210430) SK증권

날아오른 1분기 아이폰13 흥행을 기대

 

1Q21 리뷰

아이폰12 흥행 온기가 이어졌고 Pro 중심의 상위 모델 판매 호조가 광학 솔루션 실적에 크게 기여

 

 

2Q21 예상 & 포인트

2Q21 매출액 2 조 280 억원, 영업이익 1,015 억원 추정. 최근 반도체 부품 부족 현상에 대두되는 가운데 동사의 전방 고객사의 경우 2Q21 비수기로 이에 따른 영향을 최소화 할 수 있으며 우월한 시장 지위를 바탕으로 3Q21 신제품 출시에도 큰 차질 없을 것으 로 전망

 

중국 내 Huawei 의 Highend 수요도 하반기 Apple 신제품 수요로 흡수. 아이 폰 13 에서의 폼펙터 변화는 크지 않을 것으로 예상하나 카메라 사양은 상향. Sensor shift 및 ToF 적용 확대로 카메라 공급망 구조 변화에 따른 부정적 요인을 상쇄. 기판소재는 5G AiP 중심으로 저변을 확대해 나가고 있으며 상위 패키지 기판 신규 진입 가능성도 염두. 전장부품은 1 분기 일부 일회성 비용이 반영되어 흑전한 것으로 추정되나 차량용 카메라 모듈, 통신 모듈, 전기차 파워 부품 등은 그룹 내 시너지 기대 및 중장기 전 기차 시장에서의 분명한 기회 요인

 

 

목표주가 : 250,000원

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(210430) 하나투자증권

각 분기 기준 최대 영업이익 갱신 중

 

 

1Q21 리뷰

컨센서스대비 매출액은 2%, 영업이익은 13% 상 회하는 호실적이다. 하나금융투자의 전망치와 차이가 나는 부 분은 1) 기판소재에서 수익성이 양호한 2메탈 COF가 예상보 다 물량이 많아 매출액과 영업이익에 모두 기여, 2) 전장부품 의 흑자전환, 3) 기타사업의 고수익성 시현이다. 광학솔루션 은 당초 전망보다 적은 매출액으로도 높은 이익률을 시현했 다. 광학솔루션을 필두로 전 사업부가 영업이익 서프라이즈에 기여했다.

 

 

2Q21 예상 

전분기대비 감익폭이 큰데, 2분기 는 전통적으로 북미 고객사의 제품 라이프 사이클이 막바지에 들어가며 계절적인 비수기로 진입하는 분기다. 다만, 2분기 기준으로 최대 영업이익을 갱신할 것으로 추정된다.

 

포인트

전통적인 비수기로 들어가며 실적 모 멘텀이 부재한 상황인데, 전장부품의 흑자전환과 기판소재의 이익 기여도 확대로 주가의 하방은 확보했다는 판단이다. 전 장부품에서 뚜렷한 투자포인트가 부재한 것이 아쉽지만, 흑자 전환 통해 실적에 기여하기 시작한 점은 고무적이다. 향후 외 형 성장 가시성이 높은 카메라모듈 영역에서 북미 전기차 업 체를 고객사로 확보하고 있는 점은 회사의 역량과 경쟁력을 반증하는 부분이다.

 

 

목표주가 : 270,000원

 

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(210430) 현대차증권

영업이익 1조원이 보인다. 

 

 

1Q21 리뷰

영업이익이 추정치 및 컨센서스를 상회한 주요 이유는 1분기에도 견조하게 이어진 주요 고객사의 스 마트폰 출하량과 함께 동사가 3D센싱 카메라 및 Sensor shift를 공급하는 모델의 판매비중이 높아 수 익성이 개선 되었으며, 전장 사업부도 흑자 전환하며 전사 이익 제고에 기여하였음

 

 

2Q21 예상 & 포인트

동사 2분기 실적은 주요 고객사의 출하량 및 동사에게 우호적인 제품 판매 비중이 2분기 까지 일부 이어지며 2조 2,077억원(QoQ -28.1 %, YoY 43.4%)과 1,022억원(QoQ -70.5%, YoY 138%, OPM 4.6%) 기록할 것으로 예상

 

계절적 비수기인 상반기 실적이 호실적을 기록하였고 주요 고객사의 올해 하반기 신제품에서 센서시프 트 채용 확대 및 mmWave 지원 확대가 전망되어 하반기까지 실적 성장흐름이 이어질 것으로 전망, 연간 매출액과 영업이익은 11조 8,534억원(YoY 24.2%)과 영업이익 1조 273억원(YoY 50.8%, OPM 8.7%)기록 할 것으로 예상됨

 

포인트

상반기 실적 성장이 견조할 것으로 보이고 3분기부터는 주요 고객사의 신제품 모멘텀이 시작되며 성 장 흐름이 지속될 것으로 전망

 

 

목표주가 : 260,000원

 

 

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내 생각

 

네이버증권

 

 

최근의 주가가 하락하고 있다. 2분기는 계절적 비수기로, 실적이 좋지 않을 것을 반영하고 있는 것일까?

시장은 앞으로 실적이 좋아질 종목 + 2분기 실적 또한 좋아질 것들에 집중하는 것 같다.

이 때문에 LG이노텍은 배제되었다고 생각

 

지금까지의 아이폰은 내 기억으로 출시 전까지 욕하면서도 출시되면 너도나도 사겠다고 난리다.

아이폰13에 대한 모멘텀이 기대되는 이유이다.

 

또한 광학솔루션 사업부 외 다른 사업부도 실적개선이 이어지고 있다. 2분기 실적이 주춤할 수 있지만 향후 실적개선은 지속 일어날 것이 기대된다. 

 

메리츠증권 주민우 애널의 의견에 동의가 된다. 오히려 비수기인 2분기가 LG이노텍을 매수할 때