[기업분석] 피엔케이피부임상연구센타

2010년대 초반 국내에는 인체적용시험기관이 소수, 과학적인 연구기반이 부족했던 시기에 화장품소재와 원료의약품을 연구한 대봉엘에스와 의과대학 의학연구소가 MOU를 체결하여 설립

 

피엔케이는 피부에 사용되는 소재나 제품에 대하여 사람에게 적용 후 안정성을 점검하고 제품의 기능이나 효능을 검증하는 시험을 진행하는 연구센터이다. 

 

사업보고서

 

시험대상자는 피엔케이가 직접 모집해서 시험을 진행(자발적 참여로 별도의 보수 지급없이 왕복 교통비만 지원)

 

주요 서비스로는

1) 기능성화장품 인체적용시험

 - 미백, 주름개선, 자외선 차단, 제모제, 탈모방지제, 욕용제 등의 효능에 대해 확인

 

2) 일반화장품 인체적용시험

 - 화장품의 효능에 대해 광고표시를 하기 위해선 일부 항목에 대해 식약처의 가이드라인에 따라 시험을 수행하고 유효한 결과를 얻어야 표현이 가능

 

3) 미용기기 인체적용시험

 - LED마스크, 마사지기, 전동클렌저 등 미용에 효과가 있는 제품에 대한 시험

 

4) 건강기능식품 인체적용시험

 - 이너뷰티. 건기식에 대한 시험

 

5) in vitro 시험 서비스

 - 라틴어로 '유리 안에서'라는 의미. 생명체가 아닌 시험관이나 페트리디쉬처럼 제어가 가능한 환경에서 수행하는 시험

 - 눈에 보이지 않는 세포의 변화 관찰 용이

 

6) 공산품 인체적용시험

 - 피부에 닿는 의류, 베개커버 등에 대한 인체적용시험

 

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화장품에 대한 매출 비중이 가장 크다. 

 

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원재료는 인건비. 피험자 교통비와 연구원 인건비로 구성

교통비는 2020년부터 30%정도 인상

직원들은 직급별 연봉이 매년 3~4% 인상 

 

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수주잔고 추이는 아래와 같다.

2020년 2분기의 수주잔고는 상장 시 투자설명서를 참고

 

 

 

연구개발비는 100% 비용으로 처리. 매출액 대비 5~7%정도를 연구개발비로 지출한다.

 

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긍정적인 미래 환경

 

화장품 산업의 영향은 제한적이다. 호황일 경우 신규 화장품 종류의 증가로 수혜를 받고 불황일 경우 화장품업체들은 소비자들의 구매욕을 자극하기 위해 신제품 출시 및 제품 판매 광고를 늘리면서 피엔케이에겐 긍정적인 시장 여건이 조성된다. 

 

화장품 생산, 판매 기업 수가 증가하고 경쟁이 심화되고 화장품 종류가 다양화될수록 동사에 대한 수요가 증가

화장품 판매의 유통채널이 온라인으로 많이 이동하면서 소비자들의 화장품에 대한 비교, 분석이 심화되면 동사에 대한 수요가 증가

1인가구, 홈뷰티 디바이스의 사용 증가

건기식 시장의 확장은 충분히 예견할 수 있을 뿐 아니라 온라인의 구매 비중이 높아지면서 이에 대한 소비자의 제품별 비교 분석이 가능. 건기식 업체들의 입장에서는 인체적용시험을 통한 인증이 더욱 필요하다. 

 

 

경쟁상황 

 

인체적용시험서비스 시장은 2020년 기준 약 30개 정도의 업체가 경쟁하고 있다.

그 중 국내 대기업이나 글로벌 기업들과 거래하고 있는 업체는 3~4개 정도

피엔케이는 인체적용시험서비스 시장 내 시장점유율 1위 

 

글로벌로는? . . . 

 

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투자포인트는 중국화장품 시장 진출 가시화와 capa 증가

 

중국 정부의 화장품 검사 등록제 시행, 광고 실증제 도입 등의 규제 확대

 

피엔케이는 작년 중국 진출을 위해 연구소 허가 컨설팅을 완료했으며 올해 하반기 중국 법인 설립 후 내년부터 본격적인 사업 진행을 계획하고 있다. 2022년부터 중국 매출 가시화가 기대

 

아직 시작하지 않은 중국에서 피엔케이는 얼마나 할 수 있을까? (미래의 영역)

 

하나금투 리포트

 

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현재 여의도 capa는 200억원

 

올해 3월 capa 증설이 완료되었다.(부평드림센터) 

2분기부터 가동이 본격화될 것으로 판단

완전 가동 시 가용능력이 70% 확대가능하다고 하니 중국 제외한 총 capa는 340억 

 

반면, 영업이익률은 45.9%로 전년동기 대비 11.6%p 축소되었는데 이는 지난 3월 설립된 부평 드림센터에 배치될 인력 충원으로 인한 인건비 증가가 주요했다. 드림센터 설립으로 연간 인체적용시험 가용능력(Capa)은 기존(금액 기준 약 200억원) 대비 현재 약 35% 증가한 것으로 파악되며 완전가동 시 가용능력은 70%까지 확대 가능하다.

- 210610 한양증권 리포트 중

 

 

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실적전망에 대해 살펴보자. 

 

210610 한양증권 리포트

 

 

210506 하나금투 리포트

 

위 하나금투 리포트 기준으로 목표 PER20을 잡아봤다. 

 

 

 

올해 기준으로 13%의 업사이드

내년으로 하면 업사이드가 많이 남은 듯하나 약 70%의 성장이 필요하다. 

내년의 매출은 여의도와 부평이 풀캐파로 돌아간다고 가정한 수치인 것으로 보이고 중국에서 어떻게 하느냐에 따라 증가할수도, 아니면 깎아먹을 수도

 

피엔케이가 향후 중국에서 어떻게 하는지가 핵심

 

 

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간단한 재무시각화

 

 

1분기 GPM의 향상, 판관비의 감소는 긍정적인 모습

 

 

다행히 OPM이 올라왔다. 

 

리포트를 참고하자면 1분기 영업이익률이 전년동기 대비 -11.6% 축소된 이유에 대해서는 부평 드림센터에 배치될 인력 충원으로 인한 인건비 증가 때문. 부평에서도 매출액이 올라온다면 마진은 개선될 것으로 보인다.